刚刚过去的2017年，是中国长城资产管理股份有限公司（简称长城资产）“股改”以来披露业绩的第一个完整年度。作为今年四大金融资产管理公司（AMC）中首家披露业绩的公司，长城资产在过去的一年中取得了不俗的成绩：公司实现净利润106.31亿元，同比增长18.54%；净资产收益率（ROE）达18.66%（上述数据未经审计）。
与此同时，金融行业正在迎来“严监管”时代，防范化解金融风险被决策层视为2018年金融工作的重中之重。
对此，长城资产董事长沈晓明表示，长城资产已经进入严监管下规范发展的新时代、股份制改革后稳健发展的新时代，回归主业中创新发展的新时代。
“这三个‘新时代’是公司当前内外形势最为客观的描述。”沈晓明判断称。
面对新的一年，长城资产将进一步树立不良资产主业的核心地位，以问题资产问题债券和问题机构为重点，重新定义不良资产内涵和外延，将“不良资产+”进一步升级到“问题资源+”。
这意味着长城资产重点从三个维度实现业务延伸：即收购标的由金融不良资产向非金融不良资产延伸；资产类型由纯债权向股权、债权、物权结合延伸；合作对象由上市公司、优质客户向非上市公司、问题企业和问题机构延伸。
沈晓明表示，长城资产的总体目标是，确保不良资产主业份额在公司增量结构和总量结构中占比“双过半”。2018年，计划净增出资300亿元收购金融不良资产，净增出资200亿元收购非金不良资产，净增出资100亿元开展实质性并购重组业务，全年处置不良贷款本金规模要达到1000亿元。
聚焦差异化战略
由于历史原因，长城资产接收的不良资产笔数最多，但规模最小，户均债权最小，单位处置成本最高。因此，长城资产必须要走出自己的差异化道路，才能够从市场竞争中占据主动。
近年来，长城资产坚持突出发展并购重组业务的核心竞争力，并以此不断增强公司在不良资产产业中的竞争优势。沈晓明认为，从改革实践的实际效果来看，长城资产的差异化竞争战略是成功的。
据了解，长城资产主动在不良资产资源中寻找通过债务重组切入到财务重组、资产重组、企业重组乃至产业重组等全产业链服务的机会，以并购重组的方式解决存量中的资源错配问题。
其中，债务重组可以帮助企业改善负债结构、降低杠杆率；财务重组可以帮助企业优化财务结构，进而通过盈利结构的重组优化业务结构；资产重组可以帮助企业剥离低效资产，并获取未来可持续发展的有效资产；企业重组可以帮助企业“吐故纳新”，重新配置资源、调整资产结构，拆分重组公司的业务结构，剥离“有毒”资产、提升有效资产价值。
沈晓明表示，未来，中国长城资产将坚持突出发展并购重组业务的核心竞争力，依托多层次的资本市场，以投资投行工具为手段，以盘活存量资产和优化资源配置为目的，以实质性并购重组为重点，完善“债权+股权”的业务体系，以差异化经营策略扩大公司在不良资产产业中的竞争优势。
长城资产并购重组经典模式
据了解，长城资产不良资产并购重组业务有三类经典模式：
一是以“破产重整+资产重组”模式开展危机类企业的并购重组业务。针对因亏损严重、负债过重、经营陷入困境而濒临破产的企业，长城资产先通过破产重整解决其债务危机，再通过资产重组盘活存量，注入优质的经营性资产，从而达到金融救助危机企业的目的。
二是以“债务重组+债转股”模式开展问题类企业的并购重组业务。针对有债转股需求、发展前景良好、符合国家产业导向但短期经营困难的问题企业，长城资产以不良资产收购为切入点，减轻企业财务负担；再按照市场化法制化原则实施债转股，促进企业可持续发展。
三是以“多元化工具+重组上市”模式开展成长型企业的并购重组业务。对于符合国家战略、成长性较强，但自身实力较弱、需要扶助的成长型企业，根据企业所处的成长周期和融资需要，长城资产将利用多元化工具箱，将为企业提供综合金融服务，促进其转型升级，实现跨越式发展。
拓展内涵和外延
相对于政策性时期公司单纯的银行不良资产处置业务模式而言，长城资产通过积极创新，在不良资产、有毒资产、危机企业、问题机构和优质企业的问题资产等“问题资源”中寻找并购重组的机会，运用多元化金融工具箱的协同功能，整体配置盘活这些“问题资源”，沈晓明称之为“问题资产+”模式。
简而言之，就是长城资产的视野要从银行不良资产拓展到金融不良资产、非金融企业不良资产、问题金融机构和其他问题企业。
主管部门2015年给予几家AMC非金融机构不良资产收购处置业务许可，公司近些年来的非金不良业务快速发展，积极帮助实体企业盘活资产，解开企业之间的“三角债”。
按照监管部门的非金收购办法，非金融机构所有的，但不能为其带来经济利益，或带来的经济利益低于账面价值，已发生价值贬损的资产（包括债权、股权、实物），以及金融机构受托管理其他法人或自然人财产形成的不良资产，都是非金收购范围。
也就是说，包括问题企业乃至优质企业中的各类问题资产，都是长城资产的服务对象。
“我们在客户拓展中要‘好、坏’兼顾，全面挖掘资源。”沈晓明说。
同时，长城资产采取并购重组等投资投行方式运作，将“问题资源”的处置视野扩展到社会投资者、产业重组方、居间服务商等，实现了各类社会资源的有效整合；某些项目的运作甚至已经跨越了国界，将其放在国际化背景下配置资源；同时依托资本市场的市场化配置、价格发现和价值实现功能，最大化地提升了这些“问题资源”的价值。
深化供给侧结构性改革是今年经济工作的中心，其中的“破、立、降”改革任务繁重。长城资产的“问题资源+”模式有助于更好地完成“破”、“立”、“降”改革任务。
以国内首例公募债违约事件“11超日债”的处置为例，长城资产通过破产重整一次性解决“ST超日”公司的巨额债务，并引入财务投资者和产业重组方帮助企业恢复生产，不但使企业起死回生复牌上市，而且还获得了持续发展能力，并有效推进了国内光伏行业的资源整合和产业升级。企业通过“大破”得以“大立”。
“今年，我们要充分依托‘问题资源+’的处置模式，进一步发挥‘盘活存量资产、优化资源配置’的特殊功能，积极落实‘破、立、降’改革任务，推动新旧动能转换，推动经济高质量发展。”沈晓明表示。
本文刊发于2018年4月《英才》杂志月刊，作者易植。
